光伏投资再思考：Yieldco模式真的适合中国吗？

本文摘要：目前，市面上风行的一种上市模式是：企业将挥的持有人电站拿走，放进一个YieldCo（下称YC）的相同收益成长性公司中并做到IPO，海外类似于的企业有数10多家。YC是什么样的模式？为何诸多公司不会追赶这一作法且分开合并电站公司，其利弊又在哪里？ YC最初的发源地在美国。2013年7月，NRGEnergy就发售了NRGYield，后者所含光伏和其他常规发电资产。

目前，市面上风行的一种上市模式是：企业将挥的持有人电站拿走，放进一个YieldCo（下称YC）的相同收益成长性公司中并做到IPO，海外类似于的企业有数10多家。YC是什么样的模式？为何诸多公司不会追赶这一作法且分开合并电站公司，其利弊又在哪里？　　YC最初的发源地在美国。2013年7月，NRGEnergy就发售了NRGYield，后者所含光伏和其他常规发电资产。

2014年7月，美国公司SunEdison也向外界发布了TerraFormPower这个YC平台，受到6亿美元左右的资金欢迎。　　yieldco由于其可利用现有电站资产展开低成本融资从而构建倒数研发的特征在海外能源市场，尤其是新能源市场受到欢迎，国内的诸多公司也在冷淡地辩论和尝试试水这一块的内容。不过在拜读一系列的文献之后个人指出这种辩论不应该忽视市场背景和环境的差异。

　　这种差异有可能一方面来自于资本市场的差异。很低的资金市场长年利率是其前：在这样的资本市场环境下，投资者缺少报酬平稳且相当可观的长期投资渠道，因此能源行业持续平稳的现金流沦为了有效地的长期投资替代渠道。

但是投资者又不不愿分担项目开发阶段的高风险，因此yieldco只持有人运营阶段能源项目的尤其切中了这一资本市场需求。但是国内的利率市场目前情况更为简单，和国外市场的长年低利率有所不同且波动更为频密。　　另外一方面也要考虑到来自于政策层面的部分障碍。

yieldco在北美市场的收益机制是使用农村居民现金流必要向投资支付现金红利的模式，但是在目前的国内证券市场环境下，类似于的收益形式有可能在实际操作中较为无以构建，因此也必须国家在设施政策方面不予反对。考虑到我国的资产证券化制度设计的进程，这个进程有可能还必须冷静等候。　　还有一方面是来自于电站资产的质量层面。海外的新能源电站研发过程比较半透明，电站质量和稳定性也较为理想，因此投资者在投资时所主张的风险头寸（riskpremium）并不低，所需的成本如楼上问，大约在4%左右。

于此同时，考虑到国内电站研发的不透明性以及缺少标准化流程和评价标准，投资者（无论是机构投资者还是个人投资者）都会主张适当较高的风险头寸，融资方的实际成本在一段时间之内很难高于8%，而这样的成本比起于国内现有新能源电站的收益而言吸引力早已不强劲，再行考虑到国内资本市场的增信拒绝，这样的手段在实际操作过程中有可能无法协助电站持有者大幅提高资金光阴亲率。　　我们很伤心地看见，国内的光伏电站运营商如协鑫和阿特斯都回应要尝试YieldCo，打造出自己新的融资平台。这是一种大力和有益的探寻，郭剑寒同时特别强调，值得注意的是，我国的金融制度环境和光伏电站运营水平，与美国差异相当大，因此中国重制美国的YieldCo模式将面对诸多挑战。

下面我们就热门的问题看一看专家如何理解。　　NO.1为什么国内只有协鑫和阿特斯回应要尝试Yieldco？能否较为一下它们尝试的详。　　郭剑寒：要搭起一个yieldco并顺利上市，对资产规模、管控能力、财务资源等都有一定拒绝，因此我们现在看见协鑫和阿特斯这两家业内领先企业公开发表回应白鱼展开涉及尝试。yieldco对中国企业来讲正处于探寻阶段，有可能更加多企业想要在有人不吃过螃蟹之后再行做到跟随，这样有可能更加安全性。

事实上，2014年华尔街最寄予厚望能搭起yieldco的中国企业是晶科，后来因为种种原因目前为止未果。

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